מדד אלטמן

מדד זה פותח על ידי פרופ' אדוארד אלטמן מאוניברסיטת ניו יורק ב-1968. מטרתו להעריך את החוסן הכלכלי של חברות. המדד נועד לחזות בהסתברות גבוהה אם חברה עלולה לפשוט רגל (להתמוטט כלכלית).

המדד מוכר בשם Z Score Model. הוא מחשב ערך Z מנוסחה שמאגדת חמישה יחסיים פיננסיים. ערכים גבוהים מעידים על חברות חזקות, וערכים נמוכים מעידים על סיכון לפשיטת רגל.

Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5

X1 = הון חוזר/כלל הנכסים. הון חוזר הוא נכסים שוטפים פחות התחייבויות שוטפות. יחס זה מראה נזילות, היכולת לשלם חובות קצרי מועד.

X2 = יתרת רווח שלא יועדה/כלל הנכסים. נתון מצטבר שמייצג את ההון שאינו מחולק לבעלי המניות. יחס זה משקף מינוף וניסיון של החברה.

X3 = רווח לפני הוצאות ריבית ומס (EBIT)/כלל הנכסים. ה-EBIT מודד רווחיות התפעול של החברה, בלי השפעת מסים וריבית.

X4 = שווי שוק/שווי ההתחייבויות בספרים. יחס זה בודק אם באמצעות מכירת מניות אפשר לכסות את ההתחייבויות.

X5 = מכירות/כלל הנכסים. יחס זה קורא איך הנכסים מייצרים הכנסות.

Z גבוה מ־כ-3 (לעיתים מסומן כ>2.99) נחשב לאזור "בטוח". Z בין 1.8 ל־3 הוא "אפור" ולא ברור אם החברה תישאר פעילה. Z מתחת ל־1.8 מצביע על מצוקה וסיכון ממשי לפשיטת רגל.

בשנת 1977 הרחיב אלטמן את המודל והמציא את Zeta. בפרמטרים של Zeta לא נחשפו לציבור הרחב. המודל החדש התמקד בחברות גדולות יותר ובו שימשו שבעה יחסים במקום חמישה.

בשנת 1997 פרסם אלטמן עם נאראיאנן סקירה על כ-50 מחקרים. המסקנה הייתה שיחסים כמו שיעור רווח תפעולי ביחס למכירות והון חוזר משפיעים מאוד על חיזוי סיכון. יש להפעיל את המדד לפי סקטור הפעילות בלבד, כי תוצאות משתנות בין ענפים.

ב-2020 נעשה שימוש במדד כתנאי סף במכרז ארוך טווח של רשות כבאות והצלה בישראל.

מדד זה יצר פרופ' אדוארד אלטמן ב-1968. המדד מנסה לבדוק אם חברה עלולה להפסיד הרבה ולהסגר. "פשיטת רגל" פירושה שאין לחברה כסף לשלם את החובות שלה.

המדד מחשב מספר שנקרא Z. הנוסחה משתמשת בחמישה יחסיים. יחס הוא פשוט חישוב שמשווה שני דברים.

X1: הון חוזר חלקי נכסים. הון חוזר הוא נכסים שוטפים פחות חובות שוטפים. הוא מראה אם החברה יכולה לשלם חובות קרובים.

X2: רווחים שנשמרו חלקי נכסים. זה מראה כמה כסף נשאר לחברה אחרי שנים.

X3: רווח תפעולי חלקי נכסים. רווח תפעולי (EBIT) הוא מה שהחברה הרוויחה לפני מסים וריבית.

X4: שווי שוק חלקי חובות לפי הספרים. זה בודק אם מכירת המניות תכסה את החובות.

X5: מכירות חלקי נכסים. זה מראה איך הנכסים עוזרים להכניס כסף.

Z מעל כ-3 נחשב בטוח. Z בין 1.8 ל-3 הוא מצב לא ברור. Z מתחת ל-1.8 אומר שיש סכנה.

בשנת 2020 השתמשו במדד במכרז של רשות הכבאות בישראל.